Call是指买权,Put是指卖权,两种期权又分别对应了Long和Short的两种操作,即买入和卖出两种操作。

Call

买入Call(Long Call):买入看涨期权/多头

买进一定履约价格的看涨期权,在支付一笔权利金后,便可享有买入或不买入相关标的物的权利。一旦价格果真上涨,便履行看涨期权,以低价获得标的物资产,然后按上涨的价格水平高价卖出标的资产,获得差价利润,在弥补支付的权利金后还有盈余;或者在权利金价格上涨时卖出期权平仓,从而获得权利金收入。在这里存在一个损益平衡点:

损益平衡点=履约价格+权利金

在损益平衡点以上,标的物价格上涨多少,期权便盈利多少。如果价格不但没有上涨反而下跌,则可放弃或低价转让看涨期权,其最大损失为权利金。

  • 市场观点是:购买者从相关标的物价格上升中寻求收益或避免损失。
  • 波动性观点是:购买者预期标的物价格波动率上升。
  • 风险:限制在权利金范围内。
  • 收益:在上升市场中,到期时有无限的收益潜力。
  • 损益平衡点:履约价格+权利金
  • 使用者:市场的牛市预期越强,看涨期权买入时的虚値程度就越深。换句话说,看涨期权购买者得到的履约价格越高。

某石油提炼商担心石油的价格会上涨,但他又不想通过购买一张期货合约而锁定在固定的价格,因此,该提炼商买入以每桶1美元权利金的一份履约价格为16美元的国际石油交易所布伦特原油的看涨期权。在到期时,该多头看涨期权的收益损失图和表如下:

市场价格结果
大于17美元收益=市场价格-17美元
17美元损益平衡点
16-17美元损失=17美元-市场价格
小于16美元损失=全部权利金(1美元)

卖出Call(Short Call):卖出看涨期权/空头

以一定履约价格卖出看涨期权可以得到权利金收入。如果标的物价格低于履约价格,则买方不会履约,卖方可获得全部权利金,如果标的物价格在履约价格与损益价格之间,由此获取一部分权利金收入。如果标的物价格大于损益平衡点,则卖方将面临标的物上涨的风险。

损益平衡点=履约价格+权利金

  • 市场观点是:卖出者从相关标的物价格下跌中寻求收益或避免损失。
  • 波动性观点是:购买者预期标的物价格波动率下降。
  • 风险:在上升市场中,到期时有无限的潜在损失。
  • 收益:限制在权利金范围内。
  • 损益平衡点:履约价格+期权金
  • 使用者:市场的熊市预期越强,该看涨期权卖出时的实値程度就越深,以获取最大的权利金,换句话说,该看涨期权卖方的履约价格应越低。

某投资于长期国库券的基金经理希望增加其投资组合的收益。他认为未来几个月里市场价格将保持稳定或略有下降。当前的长期国库券的价格为100美元,因此该经理卖出100美元履约价格的看涨期权,并收取4美元的权利金。如果该期权被执行,该经理将从他的投资组合中交付长期国库券,收到的权利金将增加他的收益。在到期时,该空头看涨期权的收益损失图和表如下:

市场价格结果
大于104美元损失=市场价格-104美元
104美元损益平衡点
100-104美元收益=104美元-市场价格
小于100美元收益=全部权利金(4美元)

Put

买入Put(Long Put):买入看跌期权/买入卖权/空头

以一定履约价格并支付一定权利金获得看跌期权多头部位后,买方就锁定了自己的风险,即如果价格高于履约价格,就放弃期权,他的最大风险是权利金。如果期货价格在履约价格与损益平衡点(履约价格-权利金)之间,会损失部分权利金。如果期货价格在损益平衡点以下,则买方仍可以较高的履约价格卖出,只要价格一直下跌,就一直获利。因此,看跌期权买方的损失有限(最大为权利金),盈利可能巨大 。

损益平衡点=履约价格-权利金

  • 市场观点是:购买者从相关标的物价格下跌中寻求收益或避免损失。
  • 波动性观点是:购买者预期标的物价格波动率上升。
  • 风险:限制在权利金范围内。
  • 收益:在下降的市场中,到期时有无限的收益潜力。
  • 损益平衡点:履约价格-权利金
  • 使用者:市场的熊市预期越强,该看跌期权买入时的虚値程度就越深。换句话说,该看跌期权购买者得到的履约价格越低。

美国某机械公司与一英国公司达成了一笔生意,向其供应机器零部件,但是零部件的款项将在3个月后以英镑交付,在当前汇率为1.6000时,该笔交易对美国公司是有利可图的。但是,该美国公司担心在3个月的时间里汇率将下跌。因此,该公司买入一份1.6000的看跌期权,并支付了2分/英镑的期权费。在到期时,则该空头看跌期权的收益损失图和表如下:

市场价格结果
大于1.6000损失=全部权利金(2分/英镑)
1.6000-1.5800损失=市场价格-1.5800
1.5800损益平衡点
小于1.5800收益=1.5800-市场价格

卖出Put(Short Put):卖出看跌期权/卖出购买的义务/多头

看跌期权卖方的损益与买方正好相反,买方的盈利即为卖方的亏损,买方的亏损即为卖方的盈利。

损益平衡点=履约价格-权利金

  • 市场观点是:卖方从相关标的物价格上升中寻求收益或避免损失。
  • 波动性观点是:卖方预期标的物价格波动率下降。
  • 风险:在下降市场中,到期时有无限的潜力损失。
  • 收益:限制在权利金范围内。
  • 损益平衡点:履约价格-权利金
  • 使用者:市场的牛市预期越强,该看跌期权卖出时的实値程度就越深,以获取最大的权利金,换句话说,看跌期权卖方的履约价格应越高。

某投机者发现XYZ公司的股票价格在近期的下跌中从600点降至550点,尽管市场中仍存在忧虑,但该投机者认为价格不会降至500点以下,且可能会很快回升,为了从该观点中牟利,该投机者卖出XYZ履约价格为500点的看跌期权,并收取50点的权利金。 在到期时,该多头看涨期权的收益损失图和表如下:

市场价格结果
大于500收益=全部权利金(50点)
450-500收益=市场价格-450
450损益平衡点
小于450损失=450-市场价格

实质上,期权对于低风险投资人来讲,基本都是只卖不买的。然而,低风险赚久了,就会不自觉的上杠杆。

2008年香港破产的土豪很多,他们都是死在了卖put上面。长和,股票代码是1,绝对蓝筹(是指长期稳定增长的、大型的、传统工业股及金融股),2008年大概是150块,很多土豪觉得,跌能跌多少啊,我卖60块的put不是白赚权利金么(当时成交最活跃的在60元,跌到60不到5PE,历史上没出现过)?事实上,很多超级大蓝筹的低价put都是被过分卖出,结果到了2008年一路跌下来,跌到60块该土豪们执行买入义务了,其实他们根本没那么多钱买入啊,早已卖出超过自己资产数倍的权利了,于是破产了,其实最低价是50多,差一点就是大赚了。

总结:

策略名称打和点盈利亏损
认购期权长仓(Long Call)行使价+期权金潜在无限有限的
认购期权短仓(Short Call)行使价+期权金有限的潜在无限
认沽期权长仓(Long Put)行使价-期权金潜在无限有限的
认沽期权短仓(Short Put)行使价-期权金有限的潜在无限的